加拿大矿业勘查融资（二）

郑鸿

中国地质勘查资金匮乏，后备资源储量的增长赶不上消耗，制约了经济的发展。加拿大是全世界地质勘查融资的中心。据统计，1996年加拿大资本市场提供了70亿加元的巨额资金用于地质勘查，占全世界勘查总投资的50%。研究加拿大的经验，有助于中国解决勘查融资难的问题。

一、矿产勘查融资的特性

地质勘查具有极高的风险。据估计，每100个勘查项目中，只有1个可以最终进入商业开发阶段，成功率仅1%。传统的融资渠道不适合勘查项目，因为绝大部分的勘查项目无力偿还本金和利息，这是银行所不能接受的。高风险的特性是造成地质勘查融资难的主要原因。

二　加拿大勘查投资的主要来源

加拿大的政府不投资地质勘查，只投资基础地质调查。其地质勘查投资主要有2个来源：一是矿业公司的自有资金，二是社会机构投资者和个人投资者的资金。

矿业公司的自有资金构成了整个勘查业投资的主体，约占2/3。矿业公司高度重视勘查的理由很简单，资源是矿业公司的生存发展之本，没有接续资源就没有矿业公司的明天。

加拿大的矿业公司一般分为两类，一类是大公司，一类是初级公司。大公司像因科、普来索多姆等从事从勘查到开发各阶段的工作。初级公司则一般仅从事勘查工作。这类公司的构成非常简单，一般由4至5人组成，人员精悍，决策快，通常由懂勘查的地质人员当家。在勘查方面很有效率。，20世纪90年代的许多重要发现都是由初级公司完成的。以1997年为例，初级公司花费了30%～40%的资金，却发现了60%的矿产地。大公司为了保持一定的资源储量，有两条道路可供选择。一是自己勘探，二是购买初级公司发现的矿产地。有些大公司倾向于自己勘探。有些大公司倾向于购买。但大多数的公司是综合这两种办法。许多大公司都与初级公司合资进行勘探。

加拿大个人投资者具有投资股票及其他投资工具的传统。据估计，50%的加拿大成年人投资股票或其他金融工具。他们热衷于投资矿产勘查的理由可以归结为3个方面：

一是高风险伴随着高回报。投资于地质勘查，确实使投资者获得可观的回报。一般而言，个人投资者投资地质勘查有两种方式。一是直接购买初级公司的股票。二是购买基金，再由基金把钱投入勘查项目。这两种方式都可以使投资者获利。先说购买初级公司的股票。如果初级公司找到了前景良好的矿产地，可以使股票价格番几番。以加拿大温哥华的西南资源公司为例，由于在中国云南找到了金矿，使公司股票从2加元涨至10多加元。如果是投资基金，基金经理将这些投资分散投往不同的勘查项目，一些项目可能无功而返，另一些则可能有很大的盈利。在有经验的基金经理管理下，盈利往往大于亏损，这就保证了给投资者的分红。高回报是刺激个人投资者投资地质勘查的关键因素。

二是加拿大对地质勘查的税收扶持政策。加拿大政府规定，投资者每投资100元到矿产勘查业，可以减免大约135元的所得税。由于加拿大是高税收的国家，这一政策极大刺激了矿产勘查投资。据估计，20世纪80年代，至少有40%的加拿大矿产勘查投资要归功于税收扶持政策。

三是完善的市场环境提高了投资者的信心。多伦多股票交易市场风险板块是全世界最著名的矿业投资市场。有947家矿产勘查企业在这个板块上市，占上市公司总数的36%。2002年，矿产勘查业通过这个板块筹资额达到4.5亿加元。这一股票交易市场历史悠久，监管制度完善，增强了投资者的投资信心。

三、勘查融资的方式

加拿大勘查项目融资主要采取4种方式。

（一）上市融资

多伦多风险股票交易市场分为两层，第一层是为高级公司准备的，上市要求较严，但监管较松；第二层则是为初级公司准备的，上市要求较松，但监管很严。75%的上市公司属于第二层。勘查公司一般在第二层上市。具体要求包括：公司必须拥有前景良好的勘查地，上市前3年已至少投入10万加元；由独立咨询师提出至少75万加元的进一步投资计划；有足够的流动资本用于支付必要的管理及运营费用。所有的地质报告必须符合43-101条款的规定。对于外国公司来说，董事会必须有两名加拿大人。外国公司上市一般要用9至18个月时间，花费15至20万加元的费用。

（二）私募

私募是指把公司股票卖给特定的投资者，从而融得资金。私募历来被认为是投机性和风险性很强的融资方式。中国目前还禁止私募融资的存在。但在加拿大，这种融资方式很普遍。加拿大法律对所谓“特定投资者”有专门的要求。只有达到了这些要求，才有资格以私募的方式投资。这类投资者往往具备专业投资知识和投资经验，抵御投资风险的能力比较强。在地质勘查项目融资中，特定投资者一般包括财富额巨大的个人、高级矿业公司以及各类私人和公共基金。私募融资一般是由初级公司向投资者出售普通股融资，普遍通过投资银行机构来进行。在多伦多，共有34家投资银行性质的机构。它们大都长期从事矿业融资业务，在投资者和矿业公司之间建立了牢固的纽带。它们可以帮助地质勘查企业快速高效地找到融资对象。由于私募的高风险性，在融资达成之前，投资者往往需要很细致地对勘查项目进行考察。通常都需要独立地质师（资格人）出具技术报告，证明勘查项目具有较好的前景。

（三）合作（选择权协议）

这一融资方法在加拿大十分普遍。在典型的选择权协议中，勘查地的所有者一般给合作方一段时间，让他仔细了解并评估勘查地的前景，如果前景乐观，则合作方会正式购买勘查地的股权。如果合作方经过考察或评估，认为前景不佳，可以停止投资，不购买股权。还是用西南资源公司为例进行说明。该公司去年与云南省核工业209队签订了一份典型的选择权协议。西南资源公司同意分4年投入400万美元用于云南博卡金矿的勘查，分别是第一年50万，第二年100万，第三年150万，第四年100万。如果前景乐观，西南资源公司将在第四年花170万美元购得博卡金矿90%的股权。如果协议执行过程中，西南资源公司发现金矿没有进一步开采的前景，可以随时中止投资。对西南资源公司而言，选择权协议可以有效地规避风险。对云南核工业209队来说，成功地引来了对勘查地的投资。这是一份双赢的协议。

（四）合作（收益权出让）

这一融资方式通常用于勘查项目的后期。这时，矿产地储量基本探明，公司需要一笔投资来完成项目可行性研究报告，就通过出让一部分矿产地未来的收益权来获得融资。这一融资方法的好处在于不会稀释股权，也不会对公司的控制权有任何影响。交易的金额一般在100万至1000万加元之间。交易的双方一般是初级公司与大型矿业公司。

四、建议

一方面参与国际竞争，到加拿大资本市场融通地质勘查资金。加拿大资本市场为全球地质勘查提供了60%的资金。中国是矿业大国，完全有能力参与国际竞争。许多加拿大金融家看好中国的矿业发展前景。我们可以综合运用上市、私募、合资合作等各种融资方式，为地质勘查项目融得资金。国土资源部目前正致力于清除矿业引资方面的障碍。相信随着时间的推移，会有越来越多的中国地质勘查项目成功从加拿大资本市场融资。

另一方面，吸引国内资本投资地质勘查。中国储蓄存款余额已突破8万亿元，而且还在不断递增。大量的资本苦于找不到合适的投资机会。我们应该借鉴加拿大的成熟经验，吸引本国资本投入地质勘查。这是一项系统工程，需要一系列配套措施，包括建立投资银行机构，发展投资于地质勘查的互助基金，建立良好诚信的投资环境等等。