可以认定为非法。对于这一情况，一般有两种观点：1、“借新还旧”表明有还款意愿，为非法吸收公众存款罪；2、“借新还旧”并非生产经营活动，集资诈骗罪。无论上述哪种，都是构成犯罪的，只不过是在涉嫌罪名上的差异。
